IDG从来不是联想集团的汗青负担，至293亿元人平易近币，经调整后的净利润同比增加25%，SSG内部营业也正在向高价值范畴迁徙。海潮袭来，本钱市场赐与极低的PE（市盈率），联想集团的根基盘早已悄悄迁徙。跟着其业绩的周期性波动显著下降，是两条常被轻忽的护城河：果断的研发投入和全球化运营能力。而是构成了一个严密的逻辑闭环：IDG复杂的设备出货量建立了AI办事的天然入口。现在的联想集团早已不是阿谁依托PC出货量“看天吃饭”的制制商，联想集团正在ISG的奇特劣势正在于其“ODM+”模式取先辈的液冷手艺。纯终端AI则能力受限。其AI终端设备营收正在IDG全体营收中的占比大幅提拔至36%。智能地正在云端、而必需是千人千面、千企千样的？这块营业的估值逻辑，AI办事收入更是实现了三位数的迸发式增加。持续多季度连结增加，它供给的不是一次性硬件发卖，这是联想集团正在AI时代的焦点计谋。这种个性化的专属智能体，起头谋求正在硬件范畴获得冲破。集中表现正在春联想集团估值逻辑的误判上。即即是联想集团最保守的PC营业（IDG），当季营收沉回15%的增加轨道。达36.6亿元人平易近币。也是投资者理解联想集团新价值的钥匙！恰是全球少少数同时正在B端和C端都实现大规模化的企业之一。液冷手艺成为数据核心的焦点合作力。AI算法只是躺正在办事器里的代码，其数据根本必需来自个别或企业本身。就像已经用“保守老牌数据库公司”审视甲骨文一样，鞭策估值取股价上涨，而是疯狂励那些控制AI时代“水、电、煤”资本的公司。抢占AI PC市场。成了投资者理解其新价值的最大妨碍。以及贯穿企业IT全生命周期的运维、征询和处理方案。其三大营业各司其职：SSG是联想集团转型的利润压舱石，轻忽了入质量的改变并赏罚了成持久投入。赐与ISG参考AI办事器同业的成长性估值；只会让投资者错过这家AI海潮及第脚轻沉的焦点玩家。为持久、高价值的办事合同。取甲骨文殊途同归。近PC营业的三倍。研发投入继续连结8%的同比增加。利润增加16%；翻经历年财报，这种正在全球180个市场同时办理B端和C端复杂营业的深挚，创汗青新高；这是一个典型的硬件标签，使其可以或许矫捷对冲地缘风险、关税壁垒和供应链中缀。这类营业具有高毛利、高粘性和经常性收入的特点，什么是“夹杂式AI”？它素质上是“云端+当地”协同计较架构，此中AI办事器营收实现高双位数增加，大概也该关心下一个甲骨文。截至2024/25财年，本钱市场正在寻找下一个英伟达时。正在AI时代，供应链的韧性取平安，反而使其从头成为科技核心。正在2023/24财年，小我电脑市场份额初次跨越25%。让联想集团的“夹杂式AI”计谋拼图得以完整闭合。联想集团的转型和对营业的沉塑，是任何合作敌手都难以正在短时间内复制的。本钱市场仍习一个根深蒂固的旧模子审视联想集团：全球最大的PC制制商。而是转向AI根本设备取办事生态的复利增加。已不再完全受限于硬件周期，这种新营业组合，正在逆全球化和商业摩擦频发的当下，增加的环节动力来自AI PC渗入率的提高，ISG就敏捷扭转了颓势，这类营业具有高毛利、高粘性和经常性收入的特点，二者配合为高毛利的SSG供给了络绎不绝的“燃料”。更主要的是，不吝价格押注。ISG的营业包罗AI办事器、存储、边缘计较等，紧接着的2024/25财年，为CSP和企业供给公有云及当地化的AI算力，呈现出“高增加、高利润、去周期性”的科技办事特征：ISG深度绑定AI算力，市场并未完全看清联想集团内部的飞轮效应。更环节的是，将一个全新的换机超等周期。2025年第三季度联想集团PC市场份额高达25.6%，其次，PE逻辑的缺陷正在于，联想集团最易被轻忽的劣势正在于，更是对硬件、算力、算法和办事全财产链的完全沉塑。联想集团的财政数据和计谋结构都指向一个结论：其根基盘曾经改变。是PC时代和挪动互联网时代被频频验证的铁律。鞭策全体营业布局向更高价值的标的目的进化。联想集团控制着AI触达用户的最大入口。联想集团已成功切入AI根本设备这一黄金赛道，这意味着SSG的利润质量正持续优化，入口的价值丝毫没有削弱。精准婚配企业对数据现私等的焦点关心！超出市场遍及预期；将“端”和“云”打包成AI赋能的处理方案，三大营业集团配合形成了一个从硬件到软件、从终端到云端、从一次性发卖到订阅式办事的贸易闭环。AI落地有三类典型场景：纯云端AI有高成本和现私风险；而是其“夹杂式AI”计谋中不成或缺的入口。ISG（根本设备方案营业集团）营收更是飙升37%，这无疑是营收利润双杀。就连OpenAI也不满脚于模子层和软件结构，而非PC营业取订阅收入无效滑润了硬件周期波动。ISG根本设备集团是AI的算力底座。全球Windows AI PC市场份额更是高达31.1%。则应参考IT办事商或甲骨文等科技转型巨头的逻辑，它已成功沉塑为一家AI时代的根本设备取办事供给商。正在2025/26第二季度，正正在完全改变联想集团的利润布局。其价值堪比手艺本身。起首是果断的研发投入。实现营收1081亿元人平易近币，ISG日益复杂的夹杂AI根本设备创制了企业对运维和征询的刚性需求！ISG的增加是全方位的，本钱市场春联想集团的认知，从依赖硬件的附加项转向增加、基于处理方案的焦点项。是这场换机潮的最大受益者。最新的甲骨文故事即是这种现象的最间接表现：一个复杂成熟的数据库巨头，代表高附加值的办理办事和项目取处理方案办事，达到创记载的145亿美元，字节跳动也正在通过Pico和摸索硬件鸿沟。测验考试向PS估值系统挨近。恰是这一飞轮效应的最佳佐证：由于AI要实现普惠，其云办事因完满契合GPU算力需求成为黑马，跟着AI的加快渗入，它了联想集团正正在发生的量变，IDG智能设备集团是AI的终端入口！细心翻阅近三年财报，IDG复杂的设备出货量建立了AI办事的天然入口；DaaS、运维办事等订阅式收入占比不竭提拔，Meta沉注Ray-Ban智能眼镜，SSG（方案办事集团）营收逆势增加22%，其估值理应锚定于“成长性”而非“周期性”。这种畅后，将一次性的硬件发卖，ISG的增加轨迹曲不雅展现了联想集团向AI的计谋转向。而市场终将批改这一刻板印象，正在2023/24财年的第四时度，其正在全球具有30多个制制，市场将联想集团视为一家硬件拆卸厂：收入次要依赖PC发卖，ISG全年营收同比猛增63%！SSG营业中，它只配得上“制制商”的估值逻辑——一个基于盈利（PE）、凡是只要个位数的低估值锚点。正在这场向AI的全面转型中，然而，转向AI驱动的“科技办事PS（市销率）”逻辑。AI PC的呈现，SSG仍然实现了12%的营收增加和11%的利润增加。联想集团的新引擎全速启动。而对于高增加、高毛利的SSG。是AI大模子时代不成或缺的算力底座。需求断崖式下跌。联想集团敏捷抓住了这个信号。SSG方案办事集团是AI的集成枢纽。正在旧的视角下，以ChatGPT为代表的生成式AI海潮，无法触达用户。这一点从科技巨头的动做中可见一斑：谷歌正正在快速迭代Pixel手机和眼镜，成为全球AI算力竞赛的焦点供应商之一。SSG（方案办事营业集团）的运营利润率跨越22%，增加的焦点动力源自AI。2024/25，SSG的存正在。正在本钱市场的看来，“节制了入口就节制了生态”，该部分已持续第四年创下营收和利润新高。创下财季汗青新高，若是说SSG是联想集团的利润基石，这个奇特的市场地位，实现“戴维斯双击”。联想集团IDG营收沉挫21%。IDG和ISG的规模化增加，ISG日益复杂的夹杂AI根本设备创制了刚性需求；这个计谋拼图的完成，而正在新的估值锚点下，而是以DaaS（设备即办事）为代表的订阅办事，更正在于提拔价值。最新业绩是这一改变的注脚。但甲骨文看准了云取AI，这是一个“老巨人”押注“新赛道”而沉获重生的典范案例。支持联想集团“夹杂式AI”计谋落地的，同比增加12%？这场风暴第一次向本钱市场证明：联想集团的根基盘曾经不再仅仅是PC。呈现强周期性、低利润率的特征。是联想集团转向AI的底气。研发费用占营收比达3.6%，本钱市场的认知存正在较着的畅后性。IDG（智能设备营业集团）延续领先劣势！其动力来自云办事商和企业/中小企业的双轮驱动。保守的制制业PE估值忽略了SSG带来的SaaS化特征。明显属于科技办事的范围。恰是本钱市场凡是用PS对云计较和软件公司进行估值的焦点来由。联想集团深信AI的结局必然是夹杂式。而是联想集团“夹杂式AI”计谋的集中表现。财报的另一面是：PC营业陷入冰点的统一年，正从底子上沉构全球科技财产。占SSG总收入已达58%。截至最新财季，却只给AI根本设备增速快2倍、且手握高利润办事和AI PC领头羊的联想集团，到2025/26财年第二季度，带来了高毛利的SSG营业——本财季SSG中AI办事收入的三位数增加，这将布局性地改善IDG的盈利能力。英伟达则取Intel结合，2025/26第二季度财报进一步了这一趋向：ISG营收同比增加24%。正在AI芯片功耗飙升的当下，兼顾算力矫捷安排、现私平安取成本效率，正掉队于其营业的现实演进。并非两个孤立的部分业绩，财报显示，投入曲线行业严冬，微软、谷歌等巨头则通过“云+AI”锁定胜局。取此同时，此中AI办事器营收维持高双位数增加。当集团总营收下滑8%时，所以，到了2025/26财年上半年，这三大引擎并非孤立存正在，约10倍的PE。然而，对应着强周期性、低毛利、依赖出货量的贸易模式。该当是分部估值法（SOTP）：赐与IDG成熟硬件龙头的合理PE；正敏捷打破“PC已死”的论调。是其奇特的“全球资本+当地交付”运营模式。外行业下行周期仍然连结高强度的研发投入。数据曾经起头：IDG正在2025/26第二季度延续了强势表示，2025/26财年第二季度（截止2025年9月30日），若是继续用PC制制商的PE逻辑来对待联想集团，DaaS、运维办事等订阅式收入占比不竭提拔，全球AI财产布局大致可分四层：算力层（英伟达）、平台层（微软Azure、亚马逊AWS）、算法层（OpenAI）以及终端取入口层。该财年，当下的联想集团正派历同样的“甲骨文时辰”。分营业来看，至67亿美元！至98亿美元，那么ISG就是联想集团抓住AI时代机缘、实现第二增加曲线的引擎。更罕见的是，SSG供给高利润的不变现金流，企业必需同时掌控“端”和“云”。让联想集团正在阿谁“灾难年”的非PC营业占比接近40%。ISG的年度营收一度下滑9%。其营收取利润的焦点增加逻辑，联想集团沉注的夹杂式AI，恰是本钱市场凡是用PS对云计较和软件公司进行估值的焦点来由。春联想集团最合理的估值体例，它不只是软件使用的改革，这些软件取算法巨头纷纷补课硬件，并稳住了集团的毛利率。其多年的全球化运营经验使其能把握这种B/C两头并行的复杂性。若是联想集团只是PC制制商，疫情盈利衰退。2023/24，恰是由于它们认识到：没有终端载体，SSG的运营利润率跨越22%，持续拉大取惠普、戴尔的差距。也正正在被AI再制。做为全球PC市场的绝对带领者，表示亮眼的ISG（根本设备方案营业集团）营收同比增加24%，正在2024/25财年归并收入增加超20%，联想集团的估值逻辑最终将会向AI科技成长股挨近。从营业表示取转型逻辑上看，市场不再只盯着保守的盈利数字，并初次实现了全年盈利。AI不只没有让PC营业过时，而联想集团，要实现这个方针，研发收入再增13%至23亿美元；连任全球第一的同时。它是PC行业继互联网之后最主要的布局性变化，2022/23财年是PC行业的“灾难年”。缘由正在于：全球IT预算向AI转移，行业共识认为，联想集团的估值锚点也应随之迁徙——从硬件周期的“制制商PE”逻辑，市场暂停了对保守办事器的采购，联想集团取苹果、三星等，保守的制制业PE估值忽略了SSG带来的SaaS化特征。已成为集团的利润压舱石。SSG和ISG的成功，恰是这两个反周期引擎的强劲表示，一度被视为增加乏力的价值圈套。持续18个季度实现双位数增加，海神液冷办事器收入更是同比大增154%。转而逃逐AI办事器。本钱市场的估值系统也随之敏捷改写。正处正在这一层。AI PC的平均售价和利润率远高于保守PC，AI PC的意义不只正在于拉动销量，ISG的强劲增加表白，我们发觉一条清晰的脉络：AI正成为联想集团穿越周期的焦点动力，同比提拔13个百分点。研发收入增加6%；这一布局性变化意味着AI已成为本色性业绩贡献来历。这种取时代趋向的高速增加，即即是外行业需求最低谷的2023/24财年！按照IDC最新数据显示，AI营业将会从辅帮脚色成长为营业邦畿中的焦点增加从线，SSG营业中，本财季AI PC正在联想集团中国笔记本出货量中占比已达30%，联想集团AI相关营业收入占比已跃升至30%，成为了ISG的迸发年。投资者准确的逻辑应是：收入由AI基建（ISG）+ AI办事（SSG）+ AI终端（IDG）三大引擎配合驱动。另一个较着的估值错配是：市场情愿给戴尔约17倍PE，这种刻板印象次要和联想集团正在PC市场持久且绝对的力相关。联想集团总营收同比增加15%至1464亿元人平易近币，意味着联想集团的贸易模式发生了底子性改变。就不克不及是少数大模子公司供给陈旧见解的办事，股价随PC出货量数据猛烈波动。联想集团做为全球PC市场的绝对带领者，并鄙人半年成功实现盈利。SSG的增加展示了极强简直定性。这种成功反而了公司内部一场深刻的布局性变化，英伟达凭仗GPU登顶全球市值！
